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发表于 2020-06-27 19:36:11 股吧网页版
酿酒行业板块近期投资参考资料整理(V10-2006)

2020年6月27日

说明:本资料为信息类作品,主要对酿酒行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪,进行动态性、系统性的整理。

1 有关知识和行业特点

1.1 有关知识

1)白酒是我国特有的酒种,具有悠久的历史和独特的民族文化内涵,在世界蒸馏酒中别具一格。与白兰地、威士忌、伏特加等并称为世界着名的四大蒸馏酒。

2)白酒系以高粱等粮谷为主要原料,以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂,经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的蒸馏酒产品。

3)白酒主要分三种,分别为浓香型、酱香型和清香型。目前,中国白酒消费主要以浓香型为主,市场占有率为51.01%。其中浓香型白酒有泸州老窖五粮液、洋河、今世缘等着名品牌,酱香型白酒有茅台酒、郎酒等着名品牌,清香型白酒主要有汾酒、宝丰等品牌。

4)从国际酒类行业发展普遍经验来看,全球烈酒排名前5的企业综合市场占有率超过60%,然而,目前中国白酒排名前10的企业市场占比不到20%,单个企业的市场占比不超过6%,远远低于国际水平。未来3到5年,预计中国白酒集中度将大幅提升。

5)目前中国人均啤酒消费量33升/年,与日本46.4升/年、韩国41升/年较接近,虽然远低于世界前三捷克、德国、美国的146、110、75升/年,但啤酒饮用习惯与人种有关,亚洲与欧美差距较大,目前中国已经高于27升/年的世界水平,位居亚洲前三,可以说增量已基本没有空间。

6)从全世界看人均葡萄酒消费量,法国是一年42升,意大利大概是34升,西班牙21升,而中国人均才1.3升左右,中国的人均葡萄酒消费量至少可以达到世界平均水平的一半左右。

7)目前,我国人均白酒消费量为8.57升,随着国民财富的增长和消费升级,人们对优质白酒消费的需求也将进一步加强,预计未来数年我国由大众消费升级引领的白酒市场仍存在增长空间。

8)2018年四川省白酒产量位居第一,占全国总产量的41.13%。2018年四川省白酒产量为35.83亿升。2018年江苏省白酒产量为6.92亿升,位居第二名。2018年湖北省白酒产量为5.6亿升,位居第三名。

9) 白酒行业属于完全竞争性行业,行业的市场化程度高、市场竞争激烈,行业调整不断深化。从全国市场来看,企业竞争优势来源于自身品牌的影响力、产品质量、产品风格以及营销运作模式。

1.2 行业特点

1) 白酒有些别的行业无法比拟的特点,白酒没有保质期,一般产品库存时间过长是会减值的,而白酒则是陈的香,越放越好。这就形成了独特的库存价值,行业低迷时少卖的库存在行业红火时会带来快速的放量。部分白酒公司的能凭借较强的上下游议价能力,占用上下游资金,且超高利润率更是独步全球。

2) 现存的白酒企业大都历史悠久,再加上地理条件限制(黄金酿酒带),白酒行业的竞争格局基本已经完全确定了,很难再有新的竞争者,虽然整个白酒的销量有所下降,但是好酒永远是相对稀缺的,少喝酒,喝好酒已经开始慢慢成为共识。

3)酒在我国是一种文化与精神的象征,是一种广泛的沟通与交流的工具,在文化交流中扮演着不可或缺的角色。白酒可以满足日常聚餐、商务活动等的需求,人们在喝酒中可以沟通和交流感情。白酒行业与餐饮行关联度高,其上一轮的大发展便与餐饮的高速成长有着密不可分的联系。

4)白酒具有其他消费品的一切特性,但还有其他消费品没有的特性。基本不需要研发投入,跟随通胀不断提价。

5)对于白酒厂家而言,一季度销售额在全年收入中占比一般在35%左右,依托春节行情,不少白酒企业一季度都能够实现双位数增长,但值得注意的是,一季度往往是社会库存的高点,进入二季度之后,经销商开始清理库存,价格或将出现自然回落。

2 行业近期总体情况

2.1 行业近期有关统计数据

1)截止至2019年12月中国白酒产量为90.9万千升,同比增长1.1%。白酒行业分析指出,2019年全年中国白酒产量达到785.9万千升,同比下降0.8%。

2)啤酒行业一季度受疫情影响较大,2020年一季度,啤酒行业实现营收、净利润分别为96.23亿元、3.13亿元,分别同比下降28%、70%,但二季度随着餐饮动销的恢复,啤酒行业业绩有望逐季改善。

3)2019年,我国高端白酒行业市场规模约为1011亿元;据Euromonitor预测分析,未来高端白酒产品领域仍有显著增长潜力,至2029年,中国高端白酒行业市场规模将达到1600亿元。

4)中低端白酒市场是我国白酒需求的刚性市场,其市场规模受相关政策的影响有限。前瞻以近年来我国白酒行业规模以上企业的销售收入以及白酒行业细分产品结构占比估算,2019年,我国中低端白酒市场规模约4326亿元。

5)从2017年到2019年,白酒产业取得了连续三年较快的发展。尤其是盈利水平,从2017年首次进入了千亿时代,2019年更是超过了1400亿元。2017年,规模以上企业的数量是1593家。至2019年,规模以上企业数量减少至1176家。企业数量减少了417家,减少幅度接近三分之一,这说明产业集中度在大幅提高。产业集中度提高的背后,是产业结构和产业调整的变化,这个变化所呈现出的产业形势在2020年会更加凸显,即产业在向名酒产区和特色产区集中,品牌在向名酒品牌、区域强势品牌集中。

2.2 行业近期运行情况

1) 2018年Q2以来白酒行业总体景气度下降,结构性景气为主要特征,越来越多白酒企业增速下行,消费升级和集中度提升的基本规律只会强化头部品种的优势。现在行业内普遍认同三个集中,向优势品牌集中,向优势企业集中,向优势产区集中。

2)白酒企业在春节的销售额约占到全年的20-30%以上,然而今年新冠病毒肺炎疫情于春节前后集中爆发,对整个消费行业带来了显著的负面影响。不容忽视的是春节送礼、宴席消费、政商务等消费场景的消失,让专注于次高端、中低档酒的区域型品牌遭受空前压力。

3)茅台、五粮液在2019年营利同创新高的同时,在集团层面它们更是携手迈入了千亿营收规模,进一步巩固了行业的领头地位。

4)长城证券研报认为,目前保健酒行业集中度较低。2018年,保健酒行业规模在297亿元,同比增长4%,总产量89万千升,同比增长7.9%。目前行业集中度较低,第一梯队为劲酒(36%)、椰岛鹿龟酒(6.4%)、竹叶青(5.8%)、黄金酒(4.9%)等全国性品牌;第二梯队致中和、张裕三鞭酒、宁夏红枸杞等是区域性品牌;第三梯队则是松茸酒、十足全蝎酒、无比养生酒等。

5)目前酒行业掀起的B2B、O2O 模式正在改造酒类渠道。B2B 模式(如酒仙网的中酿酒团购)可以让酒企生产的酒品迅速到达终端,跳过中间层层分销渠道。O2O 模式可以有效解决酒电商消费及时性、二次包装及物流费问题,并可在白酒原有巨大的终端基础上做增量。

6)白酒产品头部品牌集中度将会越来越高。白酒市场规模分析,近年来,前七大酒企(茅台、五粮液、洋河、泸州老窖山西汾酒、郎酒、剑南春)的合并市场占有率从约18%上升至约34%,品牌集中度越来越高。

7)白酒整体需求扩张旺盛,但由于消费者对品牌有着一定的追求,且白酒高端品牌数量较少,因此行业头部企业的竞争优势较为明显,而中端品牌则由于性价比和进入壁垒的影响,形成了较为激烈的竞争现状。

8)我国白酒产业正从粗放式发展转向集约式发展,核心产区各级政府和主管部门出台了系列支持白酒产业升级发展的产业政策和配套政策,吸引了各类产业资本的进入。在白酒核心产区当地大型名优酒企的带动下,产区及周边建立了灌装包装园区、配套辅料生产园区和物流仓储园区等,白酒及其上下游产业资源向核心产区聚集已成为趋势。

9) 公开数据显示,2019年国内葡萄酒行业年销售规模2000万元以上的有155家企业,总计145亿元营收,其中张裕50.3亿元,接近35%的比例。

  从利润上看,去年整个行业实现了10.58亿元净利润,而张裕净利润是11.3亿元,除了张裕以外,剩下154家企业合计亏损了7200万元,张裕净利润占行业107%,一家独大格局尽显。

3 5月1日以来被机构评级为“买入或增持”观点家数较多的主要个股

1)评级数量在15家以上的企业

五粮液、泸州老窖洋河股份、青岛啤酒、今世缘。

2)评级数量在14-10家的企业

贵州茅台、山西汾酒

3)评级数量在9-5家的企业

顺鑫农业、古井贡、重庆啤酒口子窖

4)评级数量在4-2家的企业

酒鬼酒珠江啤酒古越龙山舍得酒业金徽酒

4 行业细分情况

1)葡萄酒生产企业:张裕A莫高股份通葡股份

2)啤酒生产企业:青岛啤酒、燕京啤酒重庆啤酒惠泉啤酒珠江啤酒兰州黄河等。

3)白酒行业。高端白酒:茅台、五粮液、泸州老窖。

次高端白酒:洋河股份山西汾酒

区域酒:古井贡酒、今世缘、顺鑫农业

4)并购整合能力较强企业:洋河股份、五粮液。

5)具备国企改革预期的企业:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

5 主要企业基础资料

1)五粮液。公司作为高端白酒第二品牌,竞争优势明显,将持续受益于高端白酒市场扩容。公司自2017年起,在品牌、产品、渠道等多维度进行改革,提升五粮液品牌价值,优化产品体系,补齐渠道短板。

2)泸州老窖。从品牌规划来看,国窖1573 及中档酒特曲将是重点所在。受益于高端酒消费人群的扩张及竞争格局的稳定,国窖1573 具备持续的增长动力,未来3 年增速仍有望引领高端酒行业。次高端竞争格局未定,行业维持20%左右增速,2023 年规模有望破千亿,公司特曲系列品牌底蕴深厚,消费者认知度高,特曲提价后进入次高端价格带竞争环境改善,特曲60 版深耕团购渠道放量明显,将成为公司腰部产品的重要力量。

3)洋河股份。洋河股份渠道及产品战略调整方向明确、且正逐步落地,公司经营基本面底部已现,梦之蓝引领业绩增量,中长期量价空间正在打开,目前处于预期低点,有望迎来估值修复。

4)青岛啤酒。公司是中国历史最悠久的啤酒企业之一,品牌拥有历史长度、覆盖广度、品质厚度。近年,公司精简品牌架构,创新品牌传播,不断突出主品牌高端定位。依托品牌这一核心资源,公司持续聚焦中高端产品,推动产品结构升级。公司在国内高端啤酒市场的市占率排名第二,相比于高端龙头百威尚有较大提升空间。

5)今世缘。近五年公司省内收入占比约93%-95%,省外贡献度偏低。我们认为公司不论在在核心基地市场江苏,还是在外埠地区,未来均仍有较大的成长空间。目前省内收入主要来自于南京和苏北地区,苏中苏南拓展空间大;省外“1+2+4”战略下精准聚焦、渐进式扩张,并购+大商合作双轮驱动,收入增长提速,占比有望进一步提升。

6)贵州茅台。中金公司分析称,价格提升将是贵州茅台成长的核心驱动力。按照此前茅台酒5.6万吨基酒产能规划,供给"天花板"比较明显,因此价格提升将是公司成长核心驱动力。均价提升一方面来自产品升级和直营比例提升,另一方面来自于直接提高出厂价。目前贵州茅台渠道价差超140%,具备提价基础,从最近5次提价后的平均渠道价差计算,目前飞天理论出厂价在1400元/瓶左右,高于现价约45%。长期看,贵州茅台价格提升是一件确定性的事,核心在于落地时机与提价方式。

7)山西汾酒。汾酒作为清香型白酒龙头,历史底蕴深厚品牌势能强,具备全国化的名酒基因;汾酒产品线丰富,高端青花+低端玻汾形成强有力的产品组合,坐享消费升级与行业集中度提升的双重红利,快速放量;受益渠道改革红利,省内基地市场根基牢固,持续精耕,省外市场加速扩张,布局全国化。短期看,2020 年聚焦高端青花发力,盈利能力将进一步提升,长期看,汾酒正不断释放改革势能,开启新一轮的成长周期,成长确定性强。

(来源:项目化股市的财富号 2020-06-27 19:36) [点击查看原文]

行业分析
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